由于中国能源行业覆盖面广、行业体量大，而且各个能源子行业之间由于自然禀赋差异与发展境况不同，导致行业瓶颈与困难不尽相同。因此，本文从行业层面，全面考察不同能源类型与能源产业链，涵盖了煤炭、石油和天然气等老牌传统能源，风电、光伏与生物质能等可再生能源，光伏设备、风电设备等能源行业的基础组件以及电网设备与新能源汽车等新兴能源集成和利用产业^[14]，最终整合成为如表1所示的能源行业子行业的广义产业链条。

为保证能源经济指数的客观性与全面性，本文在构建综合评估体系时，参照系统性、典型性、层次性、科学性、可比性五大原则筛选能源经济指标，并从宏观经济环境、中观产业链条和微观企业运转三个层面，对中国能源经济综合表现展开评估。此外，将宏观经济环境纳入国际视野，考察了国内宏观经济情况。中观产业链条部分从政策入手，结合行业供需和行业高质量转型两大当前能源行业改革重点，考虑了供需平衡、行业高效率、行业高新转型扩张等国家战略要求，保证指标体系的典型性；微观企业运转则依靠各个能源子行业下的能源企业个体表现进行判断，通过股票指数的绝对量变化以及财务绩效中体现的结构性变化，确保指标体系的科学性与可比性^[15]。

考虑到能源经济表现受宏观经济影响，以技术创新、行业效益等为基础条件，同时能源系统产业链长、政策关联性强、资金密集度高、成本收益不确定性高^[16]。因此，本文拟定指标体系时，从宏观、中观、微观三个层次入手，在宏观层面聚焦于宏观经济走势，纳入国际经济、生产、投资、进出口等七项二级指标；在中观层面综合考察政策支持、行业高质量与行业供需三大行业运行要素；在微观层面以能源企业为主体展开，探讨企业的股票指数与财务绩效^[15]。具体指标体系设置与三级指标内容如表2所示。

首先，为保证研究完整性，并进行面向未来时段的能源经济发展趋势预测，本研究采用BP神经网络方法对2022第四季度数据进行补全，并预测2023年第一季度数据^[17]。同时，为消除各个指标的量纲差距，对六个一级指标下的子指标进行标准化处理。本文主要采用min-max标准化方法，具体公式如下

其中， $ {x}_{i} $ 为原始数据； $ y $ 为标准化的数据； $ {x}_{\mathrm{m}\mathrm{a}\mathrm{x}} $ 为标准化过程中所选指标的最大值； $ {x}_{\mathrm{m}\mathrm{i}\mathrm{n}} $ 为标准化过程中所选指标的最小值。

而后，通过聚类分析与因子分析，使用补全后的数据，结合方差贡献率计算除行业供需与政策支持以外各个一级指标的得分。在行业供需角度，由于供给与需求的价格对于市场波动的反应具有高度敏感性，而供给与需求的数量往往存在迟滞现象^[18]，因此，对于供需数量赋予权重1/3，供需价格赋予权重2/3。在政策支持方面，为了尽可能减少指标得分计算过程中的主观性，本文结合基于R语言的文本热度识别^[19]与文本内容定性分析的优势，通过总结过往研究经验^[20]与政策基本认知，确定重点词汇，规避与能源经济无关的高频词，避免干扰；而后按照出现频次的比例对重点词汇进行赋权；最后参考前人研究，分别对五个三级指标下属的词汇得分进行加权计算^[6]。

最后，确定宏观经济、政策支持、行业供需、行业高质量、股票指数和财务绩效的权重分别为0.30，0.15，0.15，0.10，0.15和0.15^[15]，据此计算各个行业的总得分，并根据国家层面的各个能源行业消费占比，将行业得分加总为能源经济总得分。

本文的数据来源为：国家统计局、中国知网、国家发展与改革委员会、中汽协、中国能源统计年鉴、国家能源局、中电联、中国国土资源公报、全国电力价格情况监管通报、wind数据库、国泰安数据库、巨潮资讯网、东方财富网、英为财情等。政策文本的数据来源是中国政府网、国家发展和改革委员会、财政部、国家能源局等发布能源行业相关政策的官方机构网站。

1. 能源经济指数与宏观经济走势相似

能源经济指数与宏观经济历史与预测走势图显示（图1），能源经济指数走势与宏观经济关系密切，并且能源经济波动幅度比宏观经济缓和，是整体经济抵御风险与突发事件的缓冲带。2016—2017年能源行业结构升级初见成效，能源经济发展整体向好。2018年后国际局势动荡，加之2020年遭遇新冠疫情，宏观经济增长放缓，能源行业在下行压力中进入 “新常态”，经历转型阵痛期，指数降至最低点。2020年下半年起，国家生产恢复，能源行业于2020年第三季度开始在政策支持下复苏，助力宏观经济重回正轨。2022年以来，国际局势复杂性加剧，国内社会局势稳定，生产逐步恢复，能源经济发展由维持稳定状态逐步转向持续上升，顺应宏观经济走向发力增长，预计2023年初回归历史高水平线，接近2019年水平，走势持续向好。

图 1能源经济与宏观经济指数走势及预测

2. 2022年第三季度风光行业与天然气行业

通过对比当期各个能源行业的能源经济指数，能够确定每个季度能源子行业的能源经济综合发展情况，展开行业间的横向比较。本报告以2022年第三季度得分由高到低将能源子行业归为四个梯队，同时展示了其历史得分曲线（图2）。

图 22017—2022年能源行业经济指数及2022年第三季度行业优势梯队

截至2022年第三季度，光伏发电、风力发电等可再生能源行业、天然气生产销售这一传统能源行业以及电网自控设备这一新型能源系统重点行业发展势头强劲，占据第一梯队，具备最高的投资吸引力。尽管受新冠疫情影响，但国家战略对新能源的倾斜以及国民经济保障对传统能源的需求，推动了以上四个行业的发展。与此同时，新能源车电池等能源集成利用行业近年来持续上扬，是应当给予更多关注的潜在收益对象，投资者可以针对这一领域筹备长期操作。后疫情时期生产亟待恢复，煤炭行业与火力发电将面临新一波供给压力，需加速高质量转型，稳定保供。此外，风电设备行业势头较弱，未跟上风力发电规模发展，产业链协同有待加强。

3. 2023年第一季度能源行业基本面预计回暖

根据能源行业历史得分分布，采用四分位法将每个季度的行业指标表现分为高热、偏热、正常和偏冷4个等级，根据预测结果，预估2023年第一季度各个能源子行业的行业基本面表现。

2023年第一季度能源子行业表现持续回暖，依靠高质量发展带动，行业基本面表现热度回归历史较高水平（图3）。纵向看，能源行业质量和政策支持表现较好，预计2023年初，多个新能源行业可以摆脱疫情影响，重回历史高水平；行业供需表现持续走低，2023年初仅有煤炭与电网自控设备两大传统刚需模块与光伏设备这一用于支撑优势较大的光电行业的基础行业保持活力；股票指数和财务绩效方面尚未完全恢复疫情前水平，但经济复苏大环境下，微观企业个体的运行也具有可观的回调空间。横向看，风光两大新能源主力军行业质量和股票指数预期热度持续走高，综合表现最优；核能发电与水力发电行业多项指标处于历史低值，尤其在行业中观层面缺乏发展活力；传统能源行业作为后疫情时代生产恢复的发动机，整体热度维持在较高水平。

图 32023年第一季度能源行业热度预测图

4. 疫情后能源行业高质量水平普遍回归历史高水平

预计到2023年，除电网自控设备高质量发展放缓以外，能源行业高质量水平普遍快速上升，其中光伏发电行业水平提升最大（图4）。传统能源与新能源行业预计在2023年将逐步向疫情前水平回升；电网自控设备持续走低。作为国家能源建设的地基行业，电网自控设备行业应高速高效调整发展战略，瞄准高质量导向。传统能源行业中的代表，煤炭生产销售，短期内仍是国家能源安全的重要支点，行业发展重心落脚在高质量转型上，综合能耗与研发投入预期会有大幅回升。水力发电行业的高质量发展近三年各项指标稳步提升，如何进一步利用自然禀赋，提高其市场份额是未来水力发电行业的工作重心。

图 4能源行业高质量发展水平变化趋势及预测

5. 各行业能源经济指数随重大事件冲击动态演变

2017—2023年，中国首先经历了中美贸易战等国际动荡局势，又遭受新冠疫情冲击，期间各个能源行业变动趋势不尽相同（图5）。行业间排名变化波动明显，没有始终保持前三名的行业。但近五年风光行业势头强劲，成为能源行业领头羊。石油生产销售、天然气生产销售等传统能源行业仍为国家能源保障的“压舱石”，排名靠前。核能发电与水力发电排名始终处于低位，生物质能应用得分近年来出现回落，新能源行业的全面、均衡发展亟需行业资源的合理重配。煤炭生产销售与火力发电短期内仍是能源供给主力军。

图 5能源子行业能源经济指数动态演变进程

本文构造的能源经济指数从宏观经济环境、中观产业链条和微观企业运转三个层面对中国能源经济综合表现展开评估，旨在判断能源经济整体发展阶段及未来走势、筛选综合表现优异的行业以聚焦行业投资关注点、对能源子行业不同维度发展表现的全面状况有更深度的把握并预估潜在的行业变动可能。

根据实证结果得出以下的主要结论与政策建议：第一，整体来看，2022年中国能源经济发展与宏观经济走势相似，呈现周期循环，但整体的波动幅度较小，是整体经济抵御冲击的“缓冲带”。2022年中国宏观经济和能源经济攀升后逐渐回稳，总体向好，预计2023年回归2019年水平。第二，具体到不同能源子行业的表现来看，疫情期间的政策倾斜与“双碳”目标的紧迫性加速了新能源相关行业发展，光伏发电和风力发电行业短期内综合优势明显，可优先投资，刺激经济复苏。新能源整车行业与电网自控设备行业呈现持续走高态势，具备长期投资规划的潜力。第三，中国能源经济未来一段时间的发展表现与发展方向将发生明显转变。随着疫情防控进入新阶段，预计2023年生产需求与能源供给要求面临大幅反弹，由于新能源供应能力仍然有限，中短期内仍需传统能源发挥“压舱石”作用，因此当前表现一般的煤炭、火力发电等行业需持续推行高新改革，提振行业效率。能源行业整体需保障能源安全稳定供应，抓住宏观经济复苏的机会快速升级，反哺国家经济振兴。