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欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究

张跃军,  孙亚方,  郭晓铛

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张跃军, 孙亚方, 郭晓铛. 欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
引用本文: 张跃军, 孙亚方, 郭晓铛. 欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
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ZHANG Yuejun, SUN Yafang, GUO Xiaodang. The Dynamic Arbitrage Strategies in European Carbon Futures Markets: Models and Empirical Analyses[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
Citation: ZHANG Yuejun, SUN Yafang, GUO Xiaodang. The Dynamic Arbitrage Strategies in European Carbon Futures Markets: Models and Empirical Analyses[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
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欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究

doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
  • 1.

    湖南大学 工商管理学院 资源与环境管理研究中心, 长沙 410082

  • 2.

    bob手机在线登陆 机电学院, 北京 100081

基金项目: 

国家自然科学基金资助项目（71273028，71322103，71431008）

The Dynamic Arbitrage Strategies in European Carbon Futures Markets: Models and Empirical Analyses

  • 1.

    Center for Resource and Environmental Management, Business School, Hunan University, Changsha 410082, China

  • 2.

    School of Mechanical Engineering, Beijing Institute of Technology, Beijing 100081, China

  • 摘要: 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）的碳排放配额（EUA）市场和清洁发展机制（CDM）下，经核准的碳减排量二级市场（sCER）已经成为国际典型的碳期货市场，投资者如何在它们之间实现有效套利值得重视。因此，采用动态条件相关-门限广义自回归条件异方差（DCC-TGARCH）模型，探讨了2009-2016年EUA和sCER期货合约收益率的动态相关性，并考察了多种套利策略的最优套利比率和套利效果。结果表明：首先，样本区间内EUA和sCER期货价格收益率之间存在时变正相关关系，但相关程度逐渐减弱。其次，常相关-TGARCH（1，1）与DCC-TGARCH（1，1）模型的最优套利比率随时间不断变化。再次，动态套利的有效性一般优于静态套利，而DCC-TGARCH（1，1）模型的有效性优于常相关-TGARCH（1，1）；而且，与不套利相比，使用套利策略可以提高投资组合的平均收益。这些结果为投资者在碳期货市场选择跨市场套利策略提供了决策依据。
    Abstract: The trading of European Union Allowance(EUA) futures contracts under the European Union Emissions Trading Scheme (EU ETS)and secondary Certified Emissions Reductions(sCER) futures contracts under the Clean Development Mechanism (CDM) has become dominant international carbon markets,and it is noteworthy to achieve effective arbitrage for investors between the two carbon market. Thus,this paper employs DCC-TGARCH models to explore the dynamic correlation between EUA and sCER futures prices and investigates the optimal ratios and effectiveness of various arbitrage strategies during 2009-2016. The results indicate that,first,during the sample period,there exists significant positive time-varying correlation between the two carbon futures markets,but their correlation extent gradually becomes weaker over time. Second,the optimal ratios of constant correlation-TGARCH(1,1) and DCC-TGARCH(1,1) models also change over time. Finally,the effectiveness of dynamic arbitrage generally appears better than that of static arbitrage,and DCC-TGARCH(1,1) model performs better than the constant correlation-TGARCH(1,1) model; meanwhile,the average returns of investment portfolio with arbitrages prove higher than those without any arbitrages. These results may help investors to make cross-market arbitrages in carbon futures markets.
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出版历程
  • 收稿日期:  2016-05-11
  • 刊出日期:  2017-01-10

欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究

doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
  • 1. 湖南大学 工商管理学院 资源与环境管理研究中心, 长沙 410082
  • 2. bob手机在线登陆 机电学院, 北京 100081
    • 基金项目:

    国家自然科学基金资助项目（71273028，71322103，71431008）

  • 收稿日期: 2016-05-11
  • 刊出日期: 2017-01-10

摘要: 欧盟碳排放交易体系（EU ETS）的碳排放配额（EUA）市场和清洁发展机制（CDM）下，经核准的碳减排量二级市场（sCER）已经成为国际典型的碳期货市场，投资者如何在它们之间实现有效套利值得重视。因此，采用动态条件相关-门限广义自回归条件异方差（DCC-TGARCH）模型，探讨了2009-2016年EUA和sCER期货合约收益率的动态相关性，并考察了多种套利策略的最优套利比率和套利效果。结果表明：首先，样本区间内EUA和sCER期货价格收益率之间存在时变正相关关系，但相关程度逐渐减弱。其次，常相关-TGARCH（1，1）与DCC-TGARCH（1，1）模型的最优套利比率随时间不断变化。再次，动态套利的有效性一般优于静态套利，而DCC-TGARCH（1，1）模型的有效性优于常相关-TGARCH（1，1）；而且，与不套利相比，使用套利策略可以提高投资组合的平均收益。这些结果为投资者在碳期货市场选择跨市场套利策略提供了决策依据。

English Abstract

张跃军, 孙亚方, 郭晓铛. 欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
引用本文: 张跃军, 孙亚方, 郭晓铛. 欧洲碳期货市场动态套利策略建模及实证研究[J]. bob手机在线登陆学报（社会科学版）, 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
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ZHANG Yuejun, SUN Yafang, GUO Xiaodang. The Dynamic Arbitrage Strategies in European Carbon Futures Markets: Models and Empirical Analyses[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
Citation: ZHANG Yuejun, SUN Yafang, GUO Xiaodang. The Dynamic Arbitrage Strategies in European Carbon Futures Markets: Models and Empirical Analyses[J]. Journal of Beijing Institute of Technology (Social Sciences Edition), 2017, (1): 1-8. doi: 10.15918/j.jbitss1009-3370.2017.0101
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